10月27日，宜宾五粮液股份有限公司（以下简称“五粮液”）发布2026年前三季度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入328.58亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%，营收与净利双双实现增长。
对于五粮液前三季度的业绩表现，中国酒业独立评论人、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对《证券日报》记者表示，在白酒行业仍处于深度调整期的背景下，五粮液交出的三季报成绩单显示出头部企业的经营韧性。盈利改善，既有收入端稳步恢复的贡献，也来自成本费用端的结构性优化。
盈利质量同步提升
从盈利质量看，五粮液前三季度实现扣除非经常性损益的净利润94.41亿元，同比增长46.18%；基本每股收益2.5043元，同比增长50.14%；加权平均净资产收益率8.09%，较上年同期提升3.2个百分点，多项核心指标同步向好。
从利润表结构看，五粮液前三季度公司营业总成本200.33亿元，低于上年同期的218.71亿元，其中税金及附加48.59亿元，上年同期为91.16亿元。
在整个白酒市场需求下降的大背景下，五粮液第三季度实现营业收入44.42亿元，实现归母净利润9.58亿元。
五粮液第三季度的业绩表现并非个案。当前白酒行业处于周期性调整阶段，消费场景收缩、存量竞争加剧，头部企业单季业绩波动，是公司去库存加速出清的表现。
有业内人士对《证券日报》记者表示，五粮液主动顺应周期、加快渠道与库存出清，短期业绩波动属于行业调整的正常表现；出清完成后，渠道库存结构将更趋健康、价格体系有望逐步修复，有利于企业和行业的长远健康发展。
记者注意到，本轮调整中，五粮液更加关注经销商库存健康化，助力经销商消化社会库存，而非以向渠道压货换取短期报表增速。这一选择短期内放大了业绩波动，却为下一轮周期的渠道修复留出了空间。
不可复制的核心优势
“在行业分化加剧的背景下，五粮液的自我发展确定性根植于其不可复制的核心竞争壁垒。”肖竹青对《证券日报》记者如此表示，公司不仅拥有活态古窖池群，还拥有可控的全产业链质量管控体系。
公开资料显示，五粮液拥有中国现存规模较大、持续使用时间较长的活态古窖池群，从未间断酿造形成了难以复制的微生物群落与酿造传承体系；窖池中富集的微生物群落与五粮酿造形成独特共生关系，成就了无可复制的风味基础。
品质管控方面，五粮液构建了“从一粒种子到一滴美酒”的全产业链质量管控体系，成为白酒行业唯一五度问鼎质量管理领域最高荣誉的企业，并以中国企业创奖以来最高分荣获EFQM全球奖（七钻），在业内首家获得亚洲质量创新奖。
“独有的产区、古窖池群、品质、品牌、消费群体共同构成五粮液不可复制的核心竞争力。这些壁垒不因短期周期波动而削弱，反而在行业分化中更加凸显。”肖竹青告诉记者。
回购分红落地稳定市场预期
与此同时，五粮液股东回报举措持续落地。三季报显示，截至报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份1612.78万股，占公司总股本的0.42%；前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金达134.49亿元。截至2026年9月末，公司货币资金余额为1117.30亿元，充裕的现金储备为后续分红、回购及渠道投入提供了支撑。
股东结构方面，截至报告期末，公司普通股股东总数为77.29万户；前十大股东中，宜宾发展控股集团有限公司持股34.43%，四川省宜宾五粮液集团有限公司持股20.78%，国有股东保持控股地位，招商中证白酒指数基金、鹏华中证酒ETF、中证主要消费ETF等指数产品，以及瑞众人寿、和谐健康等中长期资金均在列。
在肖竹青看来，五粮液目前已经显示出一个稳健的姿态，主动放弃了压货做业绩的这种短期冲动，努力帮助经销商去库存，着力追求开瓶率。在这种状态之下，五粮液这种务实稳健的作风，能让投资人对未来可持续发展建立信心。
事实上，随着渠道库存逐步出清、价格体系企稳，五粮液能否将前三季度的盈利改善延续至全年，值得持续关注。
