随着蛇年春节临近，投资者对新一年投资布局的关注度持续升温。近日基金四季报陆续披露，泓德基金的基金经理们回顾了前期市场表现和投资操作，并对未来的投资机会进行了分析和展望。
以下是部分基金经理的观点摘要：
泓德基金秦毅：三大板块值得关注
在2024年基金四季报中，泓德基金基金经理秦毅分析并预计，2025年货币政策将持续宽松，财政政策将发力，经济基本面有望边际好转，企业盈利或在下半年回升，资本市场届时有望步入业绩驱动下的持续、稳步上涨行情。在此基础上，秦毅表示未来重点关注收益确定性板块，估值、股价低位且基本面有望边际改善的板块，以及成长板块这三大板块。
展望2025年，泓德基金基金经理秦毅分析，货币政策端持续宽松，财政政策需要持续发力。在中央经济工作会议制定的大方针指导下，预计国内受益于两新政策的相关消费行业，需求会得到显著回暖；地产端，随着基数的大幅下降以及出台的各项政策，地产对经济的拖累会进一步减弱。地产拖累的减弱和政策推动内需的持续改善，有望共同推动经济基本面持续边际好转，最终在下半年可能带动企业盈利回升，资本市场届时也将有望进入业绩驱动下的持续、稳步上涨行情。
泓德基金基金经理秦毅表示，未来将持续关注以下板块：
1、收益确定性板块。在国内外环境面临的不确定风险加大的大背景下，确定性成为稀缺。因此，能够提供确定性分红/回购等收益的板块，将持续成为资金流入的方向。需要注意的是，在此过程中要甄别真正的确定性板块，而不是简单延续过去两年的高分红板块的逻辑。这一板块的风险在于，若2025年下半年经济确认复苏后，这一板块将面临投资性价比下降和资金持续流出的可能性。
2、估值、股价低位，基本面有望边际改善的板块。在过去几年的市场调整过程中，部分板块的估值得到大幅消化，股价也大幅回调。“其中，我们可以通过深度研究寻找供给持续出清、格局持续改善、供需格局边际改善的板块进行布局，比如医药、化工、部分消费板块和新能源等板块。”
3、成长板块。未来科技板块将围绕“AI算力国产化（如半导体芯片/制造/设备等环节）”、“AI端侧硬件创新化（例如果链/AI眼镜等）”和“AI应用端落地”三条主线进行演绎，其中通信和电子在过去的两年中已经体现出了较好的股价表现，2025年在某个时间点，大概率计算机和传媒也会迎来快速上涨的投资机会。其中，电子板块属于有基本面支撑、有业绩兑现、估值也可接受的板块，未来仍会对此板块保持高度重视。此外，国内自主品牌汽车在全球的崛起已成定局，过去几年从产品硬件层面实现了对传统外资车企的追赶和超越，从2025年起，国内车企将有望从软件层面（智能驾驶）实现对传统外资车企的全面领先，建立起更高的产品壁垒和竞争优势。“这一板块未来也将诞生众多大市值的整车企业和零部件企业，我们将从中选取优质的企业进行投资。”
泓德基金王克玉：提高投资品种核心竞争力和估值安全边际的要求
在经历过九月份资本市场的大幅波动之后，四季度内市场波幅出现显著收敛，从月度指标上看，波动幅度在2%以内。受到人工智能等行业主题机会的拉动，科创50指数涨幅达到13%，其他主要综合指数涨跌幅度在2%以内。各个行业指数的表现继续呈现显著的分化，电子和计算机行业涨幅接近13%，资源品、公用事业等上半年表现强势的行业下跌，消费和医药在三季度反弹之后再次下跌。
泓德基金基金经理王克玉介绍其四季度的投资操作，在市场交易活跃度提升之后，基于对投资标的的竞争力和估值的分析，他管理的组合增加了对电力设备、医药等行业的投资，减持了化工、电子，对交运行业的个股进行了部分的调整。
泓德基金基金经理王克玉表示，过去一个阶段以来资本市场改革聚焦在增强资本市场内在稳定性、树立回报投资者的导向，着力提高上市公司质量和投资价值。2024年A股市场的融资额开始显著的低于全市场的分红金额，特别是在全社会预期收益率大幅下降之后，A股市场绝对收益率和相对投资价值都有了显著的提升。
“2024年市场的剧烈波动给我们做组合管理提出了很大的挑战，我们应该把‘市场先生’当作我们优化组合、提高收益的机会，但在投资实践中，组合净值的剧烈波动不管是对客户还是基金经理自身都造成了很大的困扰和伤害，也客观上要求我们必须提高应对市场不确定性的能力。”王克玉具体介绍，一方面要从资产配置层面提高应对能力，另外也必须提高对重点投资品种的核心竞争力和估值的安全边际的要求，在持续扩展研究覆盖的情况下，更加精选投资标的。
泓德基金季宇：具备竞争优势的企业能提供良好长期回报
近日，2024年基金4季报陆续披露，泓德基金基金经理季宇介绍了其四季度组合调整操作，例如增配了港股红利资产。她认为，随着财政政策的发力，盈利改善公司会越来越多，出海相关公司短期或受关税扰动，但具备竞争优势的企业依然能提供良好的长期回报。
四季度万得全A上涨1.6%，但剔除10月8日当天的收益之后，四季度剩余时间万得全A下跌5.2%，大部分行业及个股也是如此，即四季度主要收益来源于10月8日。泓德基金基金经理季宇表示，四季度在行业特征上，市场风险偏好提升之后TMT行业超额收益明显，上半年涨幅靠前的红利相关板块处于调整过程中。消费板块内部各行业中，零售行业在调改主题带动下涨幅最高，食品饮料板块由于白酒基本面的持续承压而表现不佳。对出海相关的个股，市场对关税的担忧逐步消除，关注点重回企业竞争力本身。
泓德基金基金经理季宇介绍，四季度减持了部分涨幅较高的地产及产业链个股，在家电行业内部进行了个股的调整，增加了对互联网、食品、农业个股的投资。“相较于A股市场的红利资产而言，我们认为港股市场的红利资产依然有较高的估值吸引力，因此也在市场调整中对这类资产进行了增配。”
对消费行业，泓德基金基金经理季宇认为，在积极的政策态度和较低的估值水平下组合内行业依然有较好的投资机会：家电和互联网板块整体投资价值依然比较高；轻工、纺服、食品行业在估值调整到位后，盈利增长趋势向好的公司投资机会也显著提升；零售行业是其在四季度看到的最大惊喜，新一轮的线下商超调改应该是过去十余年零售转型中距离“正确答案”最近的一次，但现阶段二级市场更接近主题投资，她希望未来能够在更高的安全边际下进行投资。
泓德基金基金经理季宇表示，市场在过去一个月逐步趋于理性，大部分个股估值有所回落，重新进入了较好的投资区间。随着国内财政政策的发力，出现盈利改善迹象的公司会越来越多；出海相关的公司也许短期会受到关税政策的扰动，但具备竞争优势的企业依然能提供良好的长期回报。“我们对新投资标的的挖掘会继续保持积极的态度，对估值的要求则会继续克制、谨慎，力争在波动较大的市场中获得良好的回报。”
泓德基金苏昌景：构建回撤风险可控的优质低估型投资组合
在2024年第4季度报告中，泓德基金基金经理苏昌景介绍了泓德优质治理混合基金的投资策略及后市展望，该基金运用量化分析手段深度挖掘并筛选出具有显著股价解释力的选股因子，不断提升模型对优质低估股价的解释能力，未来将聚焦具备坚实稳健业绩表现、秉持良好股东回报传统且财务基本面优质的企业。
泓德基金基金经理苏昌景表示，泓德优质治理混合基金秉持“优质低估增强”的量化投资框架，深度推进投资管理的精细化运作。股票池构建层面，凭借严谨的筛选逻辑与专业的量化分析方法，从全市场范畴甄别出数量超千的优质低估成分股，且尤为注重投资标的的现金流状况。“我们深知现金流对于企业的关键意义，强劲的现金流使公司能够派发较高的股息、清偿债务并推动业务扩张。依托相对灵活且高效的股票池动态调整机制，确保股票池能够紧密贴合市场动态及个股信息的频繁更迭，从而保持投资的时效性与适应性。”苏昌景表示。
在超额收益的挖掘进程中，针对极具广度的股票池，泓德基金基金经理苏昌景介绍，其运用量化分析手段，深度挖掘并筛选出具有显著股价解释力的选股因子。同时，在该股票池上进行收益预测模型的专项训练，不断提升模型对优质低估类股票价格的解释能力，进而强化对该类股票的定价话语权与动态调整能力，力求在复杂多变的市场环境中找出具有潜在超额收益的投资标的。
泓德基金基金经理苏昌景表示，当下，市场在历经一轮快速的估值修复行情后，整体市场情绪已逐步回归理性均衡区间，资金流向亦渐趋稳定有序状态。展望后市，企业盈利基本面的核心驱动因素与股票估值的内在合理性将再度成为主导股价走势的关键轴心要素。秉持稳健且科学的投资理念，泓德优质治理混合基金将坚定不移地聚焦于那些具备坚实稳健业绩表现、秉持良好股东回报传统且财务基本面优质的企业。通过严谨的量化筛选流程以及多维度风险评估体系，构建回撤风险可控的优质低估型投资组合，力争实现基金资产的长期稳健增值。
泓德基金李子昂：市场波动和风格变化对模型开发提出更高要求
在2024年基金四季报中，泓德基金基金经理、AI Lab负责人李子昂表示，926政治局会议部署一揽子增量政策以来，市场信心得到了显著提振。尽管2024年市场的大幅波动和风格的剧烈变化对Alpha的稳定性提出了巨大挑战，但是他将不断完善和迭代模型，力争为投资者创造更好收益。
四季度，各宽基指数整体呈震荡走势，成交量逐步下降，12月政治局会议延续积极定调，货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，而更加积极的财政政策也意味着更大强度的财政支出和更高的赤字率，“加强超常规逆周期调节”的表述也预示着后续将推出更有力、更丰富的政策工具。“虽然政策落地仍需时间，但自926政治局会议部署一揽子增量政策以来，市场信心得到了显著提振，我们也应该以更加积极的心态看待市场。”李子昂表示。
泓德基金基金经理李子昂进一步介绍，9月底到11月上旬，传统选股因子普遍出现不同程度的失效，而后随着市场情绪逐渐平复，量价类因子和基本面因子先后修复。“我们采用多策略多模型的方式，通过不同Alpha源的复合，努力将本次超额回撤保持在可控范围，并完成了较好的修复。不可否认，2024年对量化投资是较为艰苦的一年，市场的大幅波动和风格的剧烈变化都对Alpha的稳定性提出了巨大挑战，也对新模型的开发提出了更高要求，我们也依然在不断完善和迭代现有模型，力争为投资者创造更好收益。”
泓德基金赵端端：债市胜率仍高赔率有限，动态择机配置
近日，泓德基金基金经理赵端端在2024年第4季度报告中介绍了其报告期的债券投资策略。她表示，四季度通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，根据负债端现金流的情况，择机进行了配置选择。着眼于流动性和收益性的平衡，不断积极发掘债市各细分品种出现的投资机会，深入分析信用风险，严格控制信用债券的选择。转债方面，主要着眼于比较转债和债券的性价比，通过转债的动态择机配置作为纯债收益增强的有效补充，并通过不同类别资产之间的相关性平滑组合波动，以提升客户持有体验，实现组合资产的稳健增值。
对于未来后市，泓德基金基金经理赵端端认为，后续债市胜率仍高，但赔率有限，需关注阶段性止盈压力、供给压力、宽信用修复成色和基本面边际变化等。在极致行情下，不论是交易盘还是配置盘均不愿轻易离场，因此止盈回调可能需要事件催化；不过考虑到当前经济运行仍面临一些困难和挑战，2025年降息确定性较高，且在低利率环境下，安全资产仍然紧缺，回调幅度预计有限，在利率震荡中把握波段机会。中期来看，后续两会相关定调，财政发力及其效果或是关键因素，关注或博弈预期差的变化。转债方面，赵端端认为，债市收益率下行至历史新低，机会成本较低，关注股市震荡中，有坚实债底保护的高YTM转债，着眼于未来的收益增强机会，更多地聚焦行业与个券，自下而上逢低布局。
投资有风险，入市需谨慎。以上观点仅供参考，不构成投资建议。
